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近日，兴业证券2023年中期策略会在上海举行。兴业证券天下首席策略分析师张忆东、首席经济学家王涵以及策略分析师张启尧发表了关于阛阓以及宏不雅经济方面的最新不雅点。
宏不雅经济方面，王涵以为，短期经济不消悲不雅，中长期看，经济结构大周期以十年维度新老瓜代，经济进一步向当代化产业体系和高质料发展飘动。
阛阓方面，张忆东在分享中示意，好意思股下半年有望呈现震憾市，较难延续上半年的强势，AI主导的科技行情将延续并扩散。港股下半年将延续低位拉锯，short cover式反弹或在夏日、年底，但知易行难，类债券竖立才是正说念。张启尧更多分享了关于A股的不雅点，他以为，下半年，在经济和计谋的贝塔举座有限的情况下，阛阓能够率仍以结构性行情为主导。
短期经济不悲不雅
王涵在分享中示意，面前中国经济处于“主动去库存”阶段，放大了经济“需求不及”的感受。本轮主动去库存周期可能在四季度插足被迫去库存阶段，举座库存增速可能在2024岁首见底。经济压力下，近期计谋呵护渐渐落地，但房地产等长期问题，意味着过往加杠杆的刺激步地事倍功半，计谋可能仍以宽松呵护和结构性计谋为主，怒放大合的刺激并无必要。
中长期来看，王涵以为，经济发展对外要依赖“新出口”，对内则需要更多温雅“翻新与发展”。
他指出，在外轮回鼓吹历程中，“新出口”迹象已有所走漏——出口经济体的切换。不雅察2022年以来的中国出口数据，不错看到从出口经济体结构上来看，包括好意思欧日韩和中国香港、中国台湾在内的“旧动能”抓续退坡，而“新动能”方面，东盟、俄罗斯、中东中亚等经济体在中国出口中的份额有所抬升，指向“新出口”迹象已有所走漏。
翻新与发展方面，王涵指出，现阶段，经济周期已在变化——新旧动能抓续切换。2023 年事首以来，中国经济有两条显著的干线，一是经济举座的变化，从复苏到复苏放缓，二是结构转型，旧动能地产产业链退场，新动能服务消耗、高端制造、新基建复苏。
“中国发展一经插足新的阶段，在新时间，稳经济的计谋也需要新范式，不可过度依赖昔时传统步地，需要更多研究转型、接受结构性的计谋来均衡稳经济和转型。”王涵说。
关于钞票竖立，王涵示意，纵向来看，面前中国股债等大类钞票隐含的增长预期调理已较为充分。横向来看，中国阛阓估值在天下已处于较低水平。面前的去库存一定进程放大了需求偏弱的感受，研究到后续库存周期渐渐寻底后需求预期可能向果真景色回想，阛阓情感可能会获取建造。从中期视角来看，经济结构转型期，资金时常先“化整为零”再“整年累月”。在这一时间，分享高质料发展红利，或可参考“哑铃型”竖立，即固收或类固收钞票+新兴产业。
安全发展模式下的投资念念路
张忆东当先对国外阛阓发表了观点，举座而言，下半年泰西经济下行，好意思长债利率和好意思元下行，好意思股震憾市结构性行情。
他以为，好意思国经济下半年将不绝下行但仍有韧性，软着陆或成主流预期，下半年天下成本阛阓的超预期风险可能来自于好意思国通胀莫得按时下行，9月议息会议是遑急不雅察点。好意思联储下半年将截至加息但年内或较难降息，好意思元下半年有望震憾走弱。
利率方面，好意思长债利率下半年将震憾下行。跟着经济增长放消弱通胀下落，好意思债十年期收益率有望步入3.5%以下的区域。“以史为鉴，长端利率见顶时常跳动于计牟利率见顶，这一轮好意思联储加息周期的好意思长债利率能够率在2022年四季度已见顶。”张忆东说。
关于国内，张忆东则分享了“安全发展模式下的投资念念路”。他以为，要正确交融中国经济“新常态”，淡化宏不雅增速，计谋导向和结构性经济亮点主要体面前高质料发展、安全发展、科技驱动，而不是“走老路”。
面前，靠近百年未有之大变局和日益复杂的大国博弈场面，合乎“高质料”发展、可抓续的经济增长模式才是长期成心于中国的模式。西方经济体那种短期强刺激然而长期祸不只行的发展模式，不值得期待。中国经济的新增长能源来自建设当代化产业体系，遵守提高产业链供应链韧性和安全水平。
张忆东示意，国内社会流动性充裕，低利率环境将保管一段工夫。面前，大部分传统行业产能延伸并不显著。2021 年以来脱手的新一轮朱格拉周期的领头羊，是电力开拓、磋商机、机械开拓、基础化工、电子等先进制造企业，投资增速相对和煦。瞻望中长期，全社会资金成本将呈现下行趋势。
张忆东发达了新的经济增长模式下的投资念念路。
当先，寻找新需求，聚焦新科技和“补短板”限度延伸的契机。天下新一轮科技翻新周期下，以 AIGC、智能驾驶为代表的数字经济有望成为需求端的新动能。天下供应链体系重构，中国加速补短板带来国产替代需求。其次，低利率的环境中，能够提供理解的高股息的钞票难能贵重，不错挖掘类债券属性的优质传统行业龙头。终末，跌出价值的绩优股。容身中国内需大阛阓，有现款流的答复、具有较强竞争力的细分行业龙头企业能够穿越周期。
A股下半年结构性行情为主
张启尧在分享中示意，下半年，在经济和计谋的贝塔举座有限的情况下，阛阓能够率仍以结构性行情为主导。
具体来看，至少年底前，国外货币环境仍难以系统性转松，国外经济放缓的风险也尚未豪阔出清。国内方面，经济内灵活能仍弱，经济能够率不绝分化复苏。参考库存周期，本轮库存见底或要比及2024岁首。经济压力下计谋呵护增多，后续也会抓续落地。但面前地产、服务等结构性问题，意味着过往加杠杆的步地托底事倍功半。计谋可能仍以举座宽松和结构性呵护为主，怒放大合的刺激并无必要。
与此同期，下半年阛阓或仍处于存量博弈的状态。公募基金方面，近期存量基金赎回压力不大，但新发基金仍较为疲软。险资方面，岁首以来保费高增带来多数新增竖立需求，同期权利钞票头寸也显著回升，成为面前阛阓遑急的竖立增量。私募方面，常态化补仓基本完成。外资方面，至少年底好意思联储转松、东说念主民币贬值压力撤废前，或仍难见到系统性的大幅流入。
从板块来看，张启尧更温雅“数字经济”和“中特估”的契机。关于“数字经济”已到了价钱比工夫遑急、不错寻找细分场地左侧布局的阶段。后续景气将成为“数字经济”行情抓续更遑急的踪迹。空洞中不雅景气、订单景气、盈利预期，以及拥堵度，面前“数字经济”细分场地中，游戏、数字营销、数字媒体、出书、光模块、卫星通讯、国资云、面板、光学元件等板块可重心温雅。半导体有望成为下半年“数字经济”的领军者。
“中特估”需要温雅计谋宽松预期有关的板块。“中特估”岁首以来的飞腾，主要聚会在景气及复苏预期驱动的板块，举例运营商、石油石化等，亦或是计谋加抓的主题板块，如“一带总计”。而煤炭、化工、消耗、地产链等经济强贝塔板块则相对逾期。跟着计谋宽松预期升温，这些与经济和计谋有关性较强的板块建造空间已渐渐打开。